Inter (BIDI4;BIDI11): Nuovi termini di ristrutturazione aziendale aumentano le possibilità di quotazione della società negli Stati Uniti; le scorte salgono

Le modifiche al piano di ristrutturazione che dovrebbe portare Banco Inter (BIDI4;BIDI11) al Nasdaq, a New York, sono state sottili, ma sufficienti, secondo gli analisti, a ridurre i rischi dell’operazione. Come per il primo tentativo di riorganizzazione, gli azionisti avranno tre opzioni: ricevere azioni statunitensi, BDR (ricevute per azioni negoziate all’estero) o optare per contanti. La possibilità di incassare è stato proprio ciò che ha impedito il proseguimento della ristrutturazione, nel novembre dello scorso anno.

Di conseguenza, nella sessione successiva all’annuncio del nuovo piano, la giornata è alta per gli asset della borsa brasiliana: le azioni BIDI4 sono aumentate del 4,61%, a R$5,90, mentre le unità BIDI11 sono aumentate del 5,32%, a R$ 17,41, a 15:05 (ora di Brasilia) questo lunedì (18).

La banca era disposta a pagare fino a 2 miliardi di R$ in contanti agli azionisti, ma la domanda degli investitori ha superato quel limite. “Il valore di incassare è stato risolto e poiché le azioni della banca erano in forte calo, l’opzione è diventata più interessante per gli azionisti”, spiega Rafael Ragazi, partner e analista azionario di Nord Research.

Secondo i nuovi termini, l’importo è stato fissato a R$ 19,35 per unità (combinazione di un’azione ordinaria e due azioni privilegiate) e il limite fissato a R$ 1,13 miliardi. In caso di nuovo superamento, come avvenuto nel primo tentativo, l’importo sarà ripartito tra i soci che hanno optato per la incassare e il resto sarà pagato in BDR aziendali. Solo gli investitori con una posizione nell’Inter il 15 aprile potranno optare per il incassare.

“Riteniamo che le nuove condizioni per la ristrutturazione favoriscano il completamento dell’operazione, anche se già in parte anticipata dal mercato”, affermano gli analisti Otavio Tanganelli, Gustavo Schroden ed Eric Ito, di Bradesco BBI.

Il team ritiene che l’incentivo per gli azionisti a optare per incassare sono forti, anche con il limite di R$ 1,13 miliardi, dal prezzo fissato da unità in questa opzione è superiore del 17% rispetto a quella attuale. Per i possessori di BIDI4 (azioni privilegiate Inter) il premio è del 14%. Bradesco BBI ha una raccomandazione superare di gran lunga (performance al di sopra della media di mercato) per BIDI11 e prezzo target di R$34.

Per Goldman Sachs, la possibilità di ripartire il incassare con il pagamento dei valori residui in BDR riduce il rischio di strutturazione dell’esecuzione. “Tuttavia, continuiamo a vedere sfide per la monetizzazione dei clienti, sia in Brasile che negli Stati Uniti”, hanno scritto gli analisti di Goldman. La banca valuta che la società negozia a multipli elevati e ha una raccomandazione di vendita per BIDI4, con un prezzo obiettivo di R$ 3,70.

Goldman Sachs richiama anche l’attenzione sulla riduzione di valore offerta dall’Inter agli azionisti che optano per il incassare. Nel primo tentativo di riorganizzazione aziendale, la banca era disposta a pagare R$ 45,84 per unità e R$ 15,28 per azione privilegiata (ora, il valore per BIDI4 è stato fissato a R$ 6,45).

“Questa ristrutturazione era già prevista e riteniamo che l’evento dovrebbe sostenere i corsi azionari della banca”, valuta UBS.

Al termine della riorganizzazione, gli azionisti che sceglieranno di mantenere le azioni Inter avranno azioni Inter & Co, da quotare al Nasdaq, con due classi di azioni: classe A, con diritto a 1 voto per azione e classe B. avente diritto con 10 voti e detenuti solo dai soci di controllo. Anche se gli azionisti di minoranza possono detenere solo azioni di classe A, la quota di partecipazione economica dell’attuale struttura societaria deve essere mantenuta in Inter & Co.

UBS ha una raccomandazione di acquisto per BIDI11, con un prezzo obiettivo di 46 BRL, un potenziale rialzo del 178% rispetto alla chiusura di giovedì scorso. “Lo scenario macroeconomico (inflazione elevata e crescita moderata) sta frenando la crescita dei prestiti e dovrebbe ritardare la prevista espansione del ROAE [retorno sobre patrimônio médio] dell’Inter”, valuta la banca.

Secondo i calcoli di UBS, il rapporto tra valore di mercato e valore di bilancio dell’Inter stimato per il 2022 non è molto diverso da quello delle banche incumbent (quelle tradizionali). IL capitalizzazione di mercato do L’Inter è attualmente scambiata al di sotto di 200 dollari USA per cliente, che è ben al di sotto delle altre banche brasiliane.

Ragazi di Nord Research ritiene che le condizioni per la riorganizzazione ora dipendano maggiormente da questioni burocratiche, come l’ottenimento di dichiarazioni di registrazione negli Stati Uniti e gli impegni verso le istituzioni finanziarie per finanziare il incassare. “A differenza dell’altra volta, non è più nelle mani degli azionisti. Chi intendeva fare arbitraggio con il solo scopo di fare soldi, questa volta non impedirà che la riorganizzazione avvenga”, conclude.

Gli azionisti avranno sei giorni lavorativi, a partire dall’assemblea generale straordinaria della società, per optare per il incassare o la ricezione di azioni e BDR della società.

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