Le operazioni “vendute” in IRBR3 raggiungono il record; i gestori di fondi valutano zero posizioni in offerta

Il volume delle posizioni “corte” in azioni IRB (IRBR3) ha raggiunto un livello record questo martedì (30), molto vicino al limite autorizzato da B3.

Alla vigilia della realizzazione di un’offerta azionaria per la raccolta di fondi ritenuti vitali per la continuità della propria operatività, l’IRB ha visto il numero di posizioni aperte – azioni affittate non ancora coperte o riacquistate – raggiungere i 717 milioni, pari a 27. 2% del tuo galleggiante libero (azioni in circolazione sul mercato), secondo i dati di borsa elaborati da XP.

In genere, gli investitori prendono una posizione corta in un’azione quando ritengono che il suo prezzo diminuirà. In pratica, lo fanno affittando le azioni da altri investitori, vendendole sul mercato con l’intenzione di riacquistarle in futuro a un prezzo inferiore. Il tuo guadagno è in questa differenza.

Nell’ultima settimana, visto l’aumento della domanda di operazioni, B3 ha alzato il limite per il noleggio di azioni IRB dal 25% al ​​30% del galleggiante liberoriducendo dal 35% al ​​30% il limite per le opzioni con azioni della società.

Leggi anche:

• IRB (IRBR3): tra un’offerta di azioni che prevede un forte sconto e un balzo del “venduto”, cosa aspettarsi per l’azienda?

Parte della scommessa sul ribasso delle azioni IRB viene effettuata dai fondi di investimento. Da dicembre dello scorso anno, le azioni e gli hedge fund brasiliani sono più venduti che acquistati nelle azioni del riassicuratore, mostrano i dati raccolti da Economatica. I dati più recenti risalgono ad aprile di quest’anno, poiché i gestori hanno un periodo fino a 90 giorni per informare la composizione dei loro portafogli alla Securities and Exchange Commission (CVM).

Molti di questi fondi adottano strategie “long and short” o “long and short”, impostando operazioni con coppie di asset che, secondo i gestori, avranno performance diverse nel tempo.

Ad aprile circa un centinaio di portafogli avevano una posizione “corta” in IRB, detenendo azioni del riassicuratore in locazione, mentre 220 avevano una posizione “lunga”. Sebbene detenute da un numero minore di gestori, le posizioni corte dei fondi hanno superato di gran lunga quelle lunghe. Il saldo è stato di -R$ 169 milioni ad aprile.

Alcuni dei gestori che avevano posizioni corte in IRB ad aprile le hanno vendute nelle ultime settimane. “Siamo arrivati ​​allo zero qualche settimana fa, quando il tasso di noleggio dei titoli del riassicuratore ha iniziato a salire e a rendere l’operazione più onerosa”, dice un manager ascoltato dal InfoMoney. Ieri, a fronte della crescente domanda, il costo medio di noleggio delle azioni IRB ha raggiunto il 69,5% annuo. La commissione viene addebitata dalla persona che possiede i titoli ed è disposto a “prestarli” temporaneamente agli investitori interessati a fare lo “short”.

Altri gestori intendono partecipare all’offerta di azioni dell’IRB proprio per ridurre o addirittura chiudere ora la posizione corta.

Si spiega: nell’annunciare che avrebbe effettuato un aumento di capitale, mercoledì scorso (24), il riassicuratore ha informato che intendeva raccogliere fino a R$ 1,2 miliardi con l’operazione di rimodulazione degli indicatori regolatori ed evitare l’intervento del Soprintendenza alle assicurazioni private (Susep). Inizialmente, intendeva emettere 597 milioni di azioni, che, alla data dell’annuncio, erano quotate a R $ 2,01.

La società, tuttavia, ha lasciato aperta la possibilità di aumentare il numero di azioni emesse fino al 200% per raccogliere gli stessi BRL 1,2 miliardi, il che implicherebbe che i titoli offerti in offerta uscissero ad un prezzo ben al di sotto delle quotazioni di mercato. . Secondo i calcoli di società come Safra e BTG, se l’IRB emette il numero massimo di azioni, lo sconto porterebbe i prezzi al livello di R$ 0,66 o R$ 0,67. Data questa prospettiva, le azioni stanno rinnovando i minimi storici degli ultimi giorni e hanno chiuso le contrattazioni di ieri a R$1,72. Alle 11:10 (ora di Brasilia) di oggi, sono scesi a R$ 1,69.

Per coloro che detengono posizioni aperte in locazione, partecipare all’offerta e acquistare le azioni ben al di sotto del prezzo di mercato al quale sono state vendute è un buon affare.

“Per noi è una situazione binaria: se l’offerta esce nel range di BRL 0,70, chiuderemo la posizione. Se va a BRL 1 o BRL 1,10, non andiamo a zero”, afferma un manager con una posizione corta rilevante in IRB, ascoltato dal InfoMoney. A suo avviso, i prezzi attuali sono molto al di sopra del valore reale dei titoli e saranno adeguati dal mercato. “Anche se l’azienda smetterà di fare perdite, e si fermerà a un certo punto, il suo profitto sarà marginale”, spiega.

L’imbroglio e i finali

Quotato nella B3 nel 2017, l’IRB ha attraversato un periodo infernale da febbraio 2020, quando il manager Squadra ha pubblicato una lettera al mercato segnalando una serie di “incongruenze” nel bilancio dell’IRB. Fino ad allora, la società aveva una redditività che impressionava gli investitori: il suo ritorno sul capitale proprio (ROE) era stato del 34% nel 2018, mentre in un gruppo di circa 30 riassicuratori globali la mediana non aveva raggiunto il 5% nello stesso anno. Si stima che il ROE dell’IRB raggiungerà il 45% nel 2020.

La rivelazione delle prove di frode ha innescato un susseguirsi di eventi dai quali l’azienda ha faticato a riprendersi, alcuni dei quali fortuiti, estranei ai sospetti che circondavano i bilanci fino al 2020. Quest’anno, soprattutto nel secondo trimestre, i risultati sono stati severamente colpita dall’attivazione dell’assicurazione rurale coperta dalla compagnia, vista la siccità che ha colpito la regione del Sud. La sinistralità dell’agroalimentare, che non ha mai superato il 108%, ha raggiunto il 124% ed è stata la ragione principale della perdita di R$ 373 milioni nel periodo.

“L’azienda era in un processo di riorganizzazione, stava facendo un lavoro onesto, ma è stata sfortuna. La questione dell’assicurazione rurale è stata uno spavento straordinario, e ora l’IRB deve fare l’offerta, non c’è alternativa”, dice un manager. Poiché presentava un capitale insufficiente per far fronte ai requisiti regolamentari, se non risolve il problema in tempi brevi rischia di essere intervenuto da Susep. “Se ciò accade, la situazione dell’azienda peggiora ulteriormente”.

Vista l’imminenza del problema, la grande incertezza che circonda il mercato è se l’offerta azionaria dell’IRB sarà in grado di raccogliere tutte le risorse previste, e anche se saranno effettivamente sufficienti per sanare i buchi finanziari e favorire il ritorno della crescita all’azienda. .

Caduto ma è ancora costoso

Quello che sembra essere un discorso comune tra i manager è che l’IRB, al prezzo dello schermo, è “costoso”. “Le azioni quotate nella gamma BRL 2 sono ancora scambiate ben al di sopra prenotare un bene materiale, che consideriamo patrimonio netto rettificato da crediti d’imposta o beni immateriali di difficile realizzazione”, dice un manager, che ha lasciato decidere solo oggi – l’ultimo giorno – se partecipare o meno all’offerta IRB. Il prezzo avrà luogo giovedì (1) e le azioni saranno negoziate lunedì (5).

“Non si tratta di sfiducia nei confronti dell’attuale amministrazione, che ha fatto un buon lavoro. La verità è che l’attività riassicurativa è competitiva in tutto il mondo ed è difficile per le aziende ottenere un rendimento molto superiore al costo del capitale”, afferma.

Un altro gestore concorda sul fatto che, nell’intervallo di BRL 2, le azioni IRB vengono scambiate a un prezzo “non realistico”. “La società ha cercato in molti modi di attrarre investitori privati ​​e nessuno è interessato a questo livello di prezzo. I potenziali investitori fanno proiezioni per i prossimi anni e non riescono a raggiungere il valore di mercato”.

Dal punto di vista di questo gestore, una delle spiegazioni di ciò che vede come una distorsione dei prezzi è la forte presenza di investitori individuali nella base azionaria di IRB. Attualmente sono oltre 267mila le persone fisiche azionisti del riassicuratore, dieci volte più dei 27mila che detenevano azioni della società a fine 2019, prima che i problemi di bilancio venissero svelati da Squadra.

Le azioni sono diventate una rabbia tra i piccoli investitori a causa della propensione all’ancoraggio, ovvero l’aspettativa che saranno quotate ai prezzi di una volta, valuta un manager. “Parte delle persone potrebbe davvero credere nell’accordo, ma non è solo perché una quota valeva R $ 30 in passato che R $ 2 è economico. C’erano prezzi sbagliati e frodi”, dice.

Uno degli argomenti comuni tra questi investitori è che le azioni di IRB aumenterebbero naturalmente perché la società ora vale meno dell’importo detenuto in contanti. “Ma ogni compagnia di assicurazioni ha una grossa posizione di cassa, che per legge è obbligata ad avere, per garantire i rischi che sta assumendo”.

Tra le persone che scommettono davvero sul business c’è uno dei maggiori investitori individuali della borsa brasiliana, Luiz Barsi Filho. È diventato azionista di IRB nel giugno 2021 e da allora ha sia aumentato che vocale la sua posizione nella società. Possedeva circa 27 milioni di azioni nel marzo di quest’anno, secondo i documenti disponibili presso il CVM. Sua figlia, Louise Barsi, è stata eletta membro dell’Audit Committee dell’IRB a luglio, “in un contesto di miglioramento della corporate governance dell’azienda”, ha affermato all’epoca il riassicuratore.

Ieri Louise ha informato sui suoi social network che il gruppo di Barsi intende sottoscrivere dieci milioni di azioni nell’offerta IRB, al prezzo di R$ 1 per azione. “Se non saremo soddisfatti, cosa che comprendiamo essere un rischio, valuteremo ulteriormente la sostituzione della nostra percentuale, a seconda del prezzo e anche delle prestazioni operative dell’azienda”, ha affermato. “In qualità di membro del Comitato di verifica, deposito il mio voto di fiducia che l’azienda farà tutto il possibile per massimizzare i fondi raccolti”.

Cosa ti consigliano gli esperti di XP? Fare clic qui per una simulazione di investimento gratuita senza robot

Add Comment