Petrobras ha un enorme margine per ridurre il prezzo, afferma l’esperto

Non vi è alcun motivo legale per impedire modifiche alla politica dei prezzi di Petrobras e vi è un enorme margine di manovra per modificare questa politica, senza infrangere alcuna restrizione o limite legale. La politica dei prezzi basata su PPI (Import Price Parity), mira a ottenere il massimo profitto nel breve termine e va a vantaggio solo di un ristretto gruppo di società. Queste le conclusioni dell’economista Eduardo Costa Pinto, professore all’Is IE-UFRJ (Istituto di Economia, Università Federale di Rio de Janeiro) gennaio) e ricercatore di inetto (Instituto de Estudos Estratégicos de Petróleo), che è legato alla FUP (Federazione Unica dei Lavoratori del Petrolio).

“I numeri mostrano che è possibile, sulla base di adeguate scelte manageriali, ridurre i prezzi, creare valore economico e aumentare gli investimenti”, afferma l’economista, che segue da vicino le strategie aziendali ei risultati ottenuti da Petrobras. Queste conclusioni si basano sull’analisi tecnica delle informazioni contabili e degli annunci di mercato della società di proprietà statale emessi dal consiglio di amministrazione della società, come modo per esporre le sue strategie aziendali e operative.

Eduardo Costa Pinto, professore all’Istituto di Economia UFRJ

Immagine: divulgazione

Nella seguente intervista, Costa Pinto spiega come funziona il PPI e come sarebbe possibile adottare altre strategie. Mostra anche cosa accadrebbe, ad esempio, con una riduzione lineare del 20% dei prezzi di tutti i combustibili.

È possibile un’azione attiva del governo per abbassare i prezzi del carburante?

Eduardo Costa Pinto: Sì, è possibile. Come ogni azienda, Petrobras può definire la politica dei prezzi per i derivati ​​che vende. Nel caso di Petrobras, il governo federale è l’azionista di maggioranza e, quindi, ha il potere di scegliere la maggioranza del consiglio di amministrazione, la presidenza e il consiglio di amministrazione della società, cui spetta l’elaborazione e l’esecuzione la politica dei prezzi.

Ma il consiglio può modificare la politica dei prezzi come vuole o ha bisogno dell’autorizzazione, ad esempio, del Congresso nazionale?

La politica dei prezzi di Petrobras non dipende da nient’altro che dalla decisione del suo management, tenendo conto che questa politica deve proteggere i prezzi competitivi e di mercato.

Tuttavia, non esiste alcuna legge, norma o disposizione legale che definisca esattamente quali siano questi prezzi “competitivi” o “di mercato”. Tuttavia, le agenzie di regolamentazione o di difesa della concorrenza possono intentare una causa contro una determinata politica dei prezzi, che può eventualmente danneggiare la concorrenza, costituire dumping, ecc.

Ma la scelta e la decisione spetta al consiglio di amministrazione della società e, se non è dimostrato che la politica nuoce alla concorrenza, può essere adottata.

E il socio di minoranza?

Qui sorge la seguente domanda: la gestione di questa politica dei prezzi e gli utili ottenuti interferiscono nella generazione di valore aggiunto per l’azionista di minoranza? È necessario preservare questo valore e la questione è definire i limiti di questa restrizione.

L’articolo 238 del diritto societario (Lei das Sociedades Anônimas) afferma che il controllore di una società a capitale misto, pur avendo doveri nei confronti degli azionisti di minoranza, può “guidare gli interessi della società al fine di soddisfare l’interesse pubblico che ne ha giustificato la creazione”.

Se Petrobras cambia la sua politica dei prezzi, non seguendo più il PPI e adottandone, ad esempio, un altro che tenga conto dei costi interni di produzione più un margine, è chiaro che non ci sarà più la massimizzazione del profitto. Petrobras può realizzare un profitto, ma non sarà il massimo profitto. Quindi, il socio di minoranza può affermare che si tratta di una gestione sconsiderata, che lo porta a perdere soldi con l’azienda, ledendo i suoi interessi.

Il socio di minoranza non si sentirà sempre danneggiato se la politica dei prezzi adottata non produce il massimo profitto?

Se il tasso di profitto scende a un livello inferiore al costo opportunità dell’azionista di minoranza, immagino che, legalmente, ciò apra un divario più ampio per la contestazione.

Ma se la politica dei prezzi, pur non massimizzando i profitti, genera valore aggiunto per l’azionista, ovvero il tasso di rendimento del suo investimento supera il costo opportunità dell’applicazione, sarà molto più difficile contestare questa politica.

Com’è stato nel caso di PPI?

Il PPI è stata una decisione presa dal consiglio di amministrazione di Petrobras, in una decisione presa all’inizio del governo Temer, nell’ottobre 2016. È stata semplicemente comunicata al pubblico dal consiglio di amministrazione della società. Trattandosi di una politica di massimizzazione del profitto, non vi sono state obiezioni da parte degli azionisti di minoranza. Ma, come si vede ora, è stata disattesa la funzione sociale dell’azionista di controllo, il governo federale, prevista dall’articolo 238.

Quale sarebbe quindi il prezzo più basso che potrebbe essere applicato ai carburanti, soddisfacendo tutti questi requisiti?

Ho fatto un esercizio in cui i prezzi di tutti i derivati ​​potevano essere ridotti del 20% in modo lineare. Nel 2021, quando Petrobras realizzò un profitto di 106,6 miliardi di BRL, questo taglio del 20% ridurrebbe l’utile a 46,8 miliardi di BRL.

Sarebbe un calo di quasi il 60% del profitto?

Sì, perché sto considerando che Petrobras sarebbe responsabile dell’importazione totale dei derivati. Sto aggiungendo il costo per Petrobras di essere responsabile di tutte le importazioni di carburante. Presumo che questa riduzione dei prezzi alla raffineria spingerebbe gli importatori privati ​​fuori dal mercato. Ciò comporterebbe un aumento dei costi per Petrobras di quasi 30 miliardi di R$, oltre alla perdita di entrate con la riduzione dei prezzi.

Non è una riduzione molto grande del profitto?

Con questo livello di profitto più basso, sarebbe possibile aumentare gli investimenti di Petrobras del 25% e distribuire il 25% dell’utile agli azionisti. Il margine netto scenderebbe dal 23,7% all’11,8%, sempre ben al di sopra del margine netto medio ottenuto dalle grandi compagnie petrolifere, ad eccezione di Saudi Aramco, dell’8,2%.

Gli azionisti di minoranza non potrebbero rivendicare una perdita nel valore del loro investimento, poiché il guadagno supererebbe comunque il costo opportunità dell’investimento, ovvero continuerebbe a generare valore per gli azionisti.

Se Petrobras dovesse diventare l’unico importatore, quindi, l’informazione che se Petrobras abbassa i prezzi c’è un rischio di fornitura è reale.

È reale finché Petrobras non assume le importazioni totali. Ma Petrobras ha tutte le capacità per soddisfare questa esigenza. L’azienda dispone dell’infrastruttura, della capacità di stoccaggio, di tutto ciò che sarebbe necessario per garantire questa operazione.

Naturalmente ciò ridurrebbe il margine di profitto. A proposito, è bene sapere che Petrobras, negli ultimi anni, ha ridotto le sue scorte fisiche di carburante. Poiché la politica è la massimizzazione del profitto, è coerente ridurre le scorte per tagliare i costi. È una politica che ovviamente aumenta il rischio di carenze.

Ci sono dati su questa riduzione delle scorte?

Petrobras non divulga i dati sull’inventario fisico. Ma le azioni sono conosciute in termini di valori monetari. Nel primo trimestre del 2022, ad esempio, i prezzi dei derivati ​​sono saliti di gran lunga al di sopra del valore delle scorte, il che significa che le scorte sono diminuite.

Perché sta succedendo?

La spiegazione è che Petrobras produceva e importava a un prezzo inferiore a quello che poteva vendere. In una strategia di massimizzazione del profitto, ha senso ridurre le scorte e guadagnare margini più elevati vendendo al prezzo di punta ora ciò che acquisti e produci a un prezzo inferiore.

Costo totale di Petrobras per la produzione di petrolio: costo di estrazione, deprezzamento e ammortamento, royalties, ecc. — nel primo trimestre del 2022 era di $ 41 al barile.

Tenendo conto di tutti i costi, compresa la raffinazione, il costo dei derivati ​​di produzione nazionale non supera i 53 dollari USA al barile. Il costo totale dei prodotti petroliferi prodotti e importati da Petrobras è di 56 dollari USA al barile.

In media, nel primo trimestre del 2022, i combustibili sono stati venduti da Petrobras nelle raffinerie a 102 dollari al barile. Questo dà un margine operativo del 48%.

Qual è il margine medio ottenuto dalle altre compagnie petrolifere internazionali?

Questo margine del 48% è secondo solo a quello di Saudi Aramco, leader mondiale in Arabia Saudita, che è del 53%. Gli altri, in media, operano con un margine operativo al massimo della metà di quello che Petrobras realizza.

Possiamo quindi concludere che c’è spazio per rivedere la politica dei prezzi di Petrobras?

Il margine di manovra è enorme. A maggior ragione se si considera che il Brasile è ormai un produttore ed esportatore di petrolio e che i prezzi elevati sul mercato internazionale generano reddito nel territorio brasiliano. Il problema è come viene utilizzato quel reddito. I guadagni vanno a un gruppo ristretto.

I numeri mostrano che è possibile, sulla base di scelte gestionali adeguate, ridurre i prezzi, creare valore economico e aumentare gli investimenti.

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